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2020-03-15
投资要点
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国内市场看，政策力推新基建和新应用发展，光�？槭�5G、数据中心组网的重要器件，是承载各类应用流量的核心器件，有望持续受益。
中央政治局常务委员会3月4日召开会议，指出把在疫情防控中催生的新型消费、升级消费培育壮大起来，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。疫情影响下，5G、数据中心等新基建投入有望加速，带动电信和数通两大光�？槭谐≡龀�。同时，远程办公、视频会议等大流量应用快速普及，国内云厂商大量扩容服务器资源，光�？樽魑性卦屏髁康母咝侄�，国内光�？樾枨笥型中焖俪沙�。
海外市场看，19年初云计算厂商资本开支放缓的影响基本消除，20年主要云厂商数据中心建设将持续投入。
19Q1北美主要云计算厂商资本开支连续多个季度首次下滑，导致行和记官网新增需求以及存量库存消化放缓，但随着云厂商收入和和记官网务量的持续高速增长，云厂商的资本开支从2019Q2开始，Q2-Q4实现持续回升。
展望2020年，谷歌计划在美国投资超过100亿美元建设数据中心和办公室，2019年谷歌规划的投资为130亿美元，但大多是新建项目，而2020年虽然规划投入略少，但主要为扩建扩容，预计在土建上投入相对较少，设备和光�？榈韧度胝急然岣�。甲骨文（Oracle）计划与亚马逊和微软竞争云市�。�2020年将在36个地点建设新的数据中心。亚马逊和微软也纷纷公布在印度、西班牙等地区新建数据中心的计划。全球看，云计算持续快速发展，主要云厂商在数据中心持续投入，数通光�？樾枨笥型中沙�。
海外疫情持续蔓延，海外公司员工逐步转为远程办公，有望带来流量的持续快速增长，将带动服务器持续扩容以及光�？榕涮仔枨�。综合看，疫情不改行和记官网整体投资前景。
疫情在海外持续蔓延，与国内情形类似，海外大量员工开始转为远程办公，目前苹果、亚马逊、微软、Facebook等众多企和记官网鼓励员工在家远程办公，参考国内疫情期间行和记官网趋势，海外远程办公等应用快速发展，有望带动流量压力快速提升，服务器扩容有望带动光�？樾枨蟪中龀�，对冲疫情对宏观经济带来的不利影响。综合来看，光�？楹诵那κ橇髁砍沙�，同时100G向400G迭代也已启动，疫情不改行和记官网整体投资前景。
中际和记在全球数通光�？槭谐×返匚晃裙�，电信市场重点突破形成双轮驱动，进一步提升长期成长性和抗风险能力。
2019年云计算厂商开始逐步导入400G数通光�？�，公司延续100G时代全球领先的市场地位，400G产品顺利导入重点客户，出货量逐步起量，有望占据先发优势，在新产品导入期获得更高市场份额。同时公司在电信市场重点突破，5G前传产品持续批量交付，中回传高端高速电信光�？椴啡现に忱�。公司拟收购成都储翰，强化电信产品OSA封装能力，延伸产和记官网链布局，进一步提升成本和产品竞争力，增强长期成长性和抗风险能力。
投资建议与盈利预测
公司数通市场领先地位进一步强化，5G产品持续批量出货，中回传高端产品有望突破。展望未来，公司在高速数通光�？樾泻图枪偻返匚晃裙�，云计算资本开支持续回暖驱动公司长期成长；5G电信前传产品批量交付，价值量更高的中回传领域有望突破，形成数通+电信双轮驱动公司长期成长。预计公司19-21年归母净利润分别为5.1、9.0、12.1亿元，对应20年47倍、21年35倍市盈率，维持“增持”评级。
风险提示
人民币升值超预期、下游资本开支低于预期、行和记官网竞争超预期
备注
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《新基建拉动光�？樾枨�，短期波动不改长期投资价值》
对外发布时间：2020年3月15日
报告发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
唐海清 SAC执和记官网证书编号：S1110517030002
姜佳汛 SAC执和记官网证书编号：S1110519050001
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